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◆於高污染環境使用後，需小心處理丟棄
◆靜電空氣濾網的濾淨效能主要來自靜電力，在使用的過程中，靜電力會慢慢消退，濾網可攜附的微粒數量也隨
之慢慢減少；另外，當靜電濾網上累積過多的濾除微粒時，濾網的透風性會降低，造成循環機體的負擔，減少冷
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商品訊息簡述:
| 品牌名稱 | |
|---|---|
| 清淨機機型 |
|
| 清淨機功能 |
|
◆型號：9808-1
◆內容物：靜電空氣濾網 x 1
◆尺寸：38x60.9 cm
| 保固期 | 僅限瑕疵品換貨 |
|---|
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零售行業處於完全競爭性領域，國有零售公司通過轉型升級提升經營效率需求迫切且改善空間大，有望受益國企改革的持續推進。
“新零售”+國企改革 零售股投資價值凸顯
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券商研究報告認為，2017年新零售將主要表現為線上企業向線下發展，而最好的合作方式是股權交叉持股，主要投資機會來自事件落地催化。零售行業處於完全競爭性領域，國有零售公司通過轉型升級提升經營效率需求迫切且改善空間大，有望受益國企改革的持續推進。
中信證券：混改風雲起，商企率先受益
中金公司：實體零售底部企穩，融合共贏的新零售時代到來
國泰君安：線上線下新融合，把握新零售新機遇
申萬宏源：元旦期間線下銷售良好，零售環境偏暖，推薦具備邊際變化的物價上行和混改邏輯
申萬宏源：物價上行周期，推薦佈局零售板塊，超市優於百貨
海通證券：零售股投資機會將如何演繹？
國金證券：新零售＆國企改革起舞，看好一季度板塊投資機會
中泰證券：新零售下，阿裡產業鏈機遇臨近，潛伏高安全邊際標的
中信證券：混改風雲起，商企率先受益
混改風雲起，商企率先受益。2016 年底中央經濟工作會議提出 混合所有制改革是國企改革的重要突破口 指明方向，地方政策細則近期也紛紛落地。
商業作為完全競爭行業改革有望先行，推薦三主線：1）整體上市將為公司帶來短期業績/市值彈性及長期經營提效預期。推薦銀座股份（整體上市 員工持股預期）、王府井，關註蘭生股份。2）通過戰投、員工持股等方式推行市場化改革預期明確。推薦百聯股份（上海混改預期）、中百集團（管理層激勵/員工持股預期）、重慶百貨（引戰投物美/步步高，管理層激勵預期）、天虹商場（中航系國改預期）。3）殼資源價值重估。關註津勸業、漢商集團。
重點公司跟蹤。蘇寧雲商（002024） 物流社會化補足拼圖，全產業鏈服務協同可期。擬分兩次累計收購天天快遞100%股權，總估值42.5 億元，對應2016/2017 年預測凈利潤51/24 倍PE，考慮標的成長性本次對價估值合理。
維持目標價15.0 元，維持 買入 評級。永輝超市（601933） 今日資本入股永輝雲創，創新業務加速推進。公司卡位生鮮、食品供應鏈、門店資源，雙線融合、 超市+體驗 等創新業務快速推進，屹立新零售潮頭。展望2017，公司將加速展店，橫縱向並購有望落地，維持 買入 評級。
公司公告及新聞。【南京新百】公佈2016 年度業績快報，2016 年收入162.5億元（同比+2.53%）；歸屬凈利潤3.87 億元（同比+5.67%）。【大商集團】2016 年實現收入2350 億元；2017 年目標收入突破2800 億元、毛利突破100 億元。
本周組合：永輝超市、中百集團、百聯股份、銀座股份、友阿股份、青島金王、跨境通。
風險提示。消費增速進一步下行；轉型效益低於預期。
投資策略。推薦四條主線選股：1. 智能化改造是行業長期基本面唯一出路，看好具備規模優勢、創新潛力大的民營龍頭永輝超市、高鑫零售、蘇寧雲商、銀泰商業以及供應鏈價值高、有望雙線融合產業資本入股帶動重估的區域超市龍頭中百集團、步步高，關註傢傢悅；2. 細分成長業態龍頭：跨境通、青島金王、南極電商；3. 國改預期明確、激勵機制有望優化推動業績改善的百聯股份、重慶百貨、銀座股份、天虹商場、中百集團；4. 自下而上有一定安全邊際、積極轉型個股：友阿股份、新華錦，關註津勸業、武漢中商等。（中信證券 周羽，徐曉芳）
中金公司：實體零售底部企穩，融合共贏的新零售時代到來
1、實體渠道消費底部企穩，零售50 強銷售額連續三個月正增長。整體看，今年50 強銷售數據已從9 月份以來連續三個月實現正增長，平均月增速為2.2%，其中11 月50 強銷售數據同比增長2.6%（大力促銷帶動，去年同期為下降1.2%），呈現底部企穩跡象；分品類看，除金銀珠寶外，各品類在11 月份都實現正增長，其中服裝/食品/化妝品/日用品的銷售增速均高於去年同期。結合50 強數據以及草根調研情況，我們認為實體零售在經歷漫長的築底過程後，未來有望呈現逐步企穩回升的弱復蘇態勢。
2、線上線下相互融合、協同成長，新零售時代到來。隨著線上線下獲客成本逐步發生逆轉，以及消費者對零售渠道的理性回歸，未來線上渠道的增速將不斷減緩（ 2016 年/2015 年雙十一天貓銷售額同比分別+32%/+60%），與實體店的關系也將從競爭逐步走向融合。近兩年我們已先後看到阿裡巴巴、京東等電商巨頭，紛紛與蘇寧、永輝等線下零售商開展入股、合作等案例，線上線下融合共贏的新零售時代已經到來。
3、再通脹預期升溫，超市板塊有望顯著受益。11 月CPI 同比增長2.3%，其中食品價格環比由降轉漲，主要是受鮮菜價格上漲的影響。由於CPI與超市同店增速間存在正相關關系，在再通脹預期逐步升溫的背景下，我們預計以食品生鮮為重要品類的超市業態將會明顯受益，同店增速的增長也將助力超市公司的業績改善。
4、國企改革及深港通主題有望持續發酵。零售行業處於完全競爭性領域，國有零售公司通過轉型升級提升經營效率需求迫切且改善空間大，有望受益國企改革的持續推進；此外，深港通已於12 月5 日正式開通，海外投資者的中長期價值投資偏好也值得重視，估值低、資產重估值高、分紅收益率高的零售公司有望獲得北向資金的重點關註。
估值與建議
建議投資者重點關註新零售模式迭代升級背景下，線下零售商的渠道價值與資產價值重估帶來的投資機會，繼續重點推薦蘇寧雲商、永輝超市、鄂武商A、快樂購、中百集團；此外建議關註資產重估值高，未來可能存在事件驅動的友阿股份、天虹商場、歐亞集團、步步高。
風險
消費持續低迷，電商分流加劇。（中金公司 樊俊豪，郭海燕）
國泰君安：線上線下新融合，把握新零售新機遇
投資建議：近期零售行業熱點不斷，主要受阿裡入股三江購物，疊加步步高、華聯股份定增推進，帶來線上線下融合新零售融合發展機遇。與2013年7月開始持續數月的熱炒的線下企業發展線上的O2O不同，2017年新零售將主要表現為線上企業向線下發展，而最好的合作方式是股權交叉持股，主要投資機會來自事件落地催化。因此，我們認為本輪行情在時間上將短於2013年，可能隻是周級別，當前時點，繼續建議增持：蘇寧雲商、鄂武商、中百集團、永輝超市、百聯股份等，受益標的：友阿股份、華聯股份等。
線上增速放緩，線下價值回歸，2017年線上和線下有望逐漸走向平衡。2016年雙十一全網銷售額1770.4億元，同比增長44%，天貓淘寶 雙11 總交易額1207億元，同比增長32%，而2014、2015年增速均在60%以上，線上銷售額增速逐年下滑。另一方面，消費者、商傢對待電商都更加理性，低價不再是賣點，高品質才成為新的追求；線上線下融合、提升購物體驗成為未來新零售發展方向，線下價值正逐漸回歸。同時，從公佈數據和草根調研來看，線下百貨業態9、10、11月銷售同比均有所改善，後續能夠持續有待繼續跟蹤，總體來看，2017年線上和線下有望逐漸走向平衡。
新零售新機遇疊加基本面復蘇跡象，建議沿新零售融合、低估值成長、超市行業三條投資主線佈局。①新零售融合方向，建議增持，蘇寧雲商：公司當前在手現金311億，自有倉儲建成500萬平米，儲備200餘萬平米，市值/重估價值小於1倍；且當前股價較阿裡和員工持股的定增價格倒掛16%，安全邊際十足，後續線上持續高增速、外延補強等均有望促公司估值提升。受益標的：友阿股份，員工持股計劃、大股東增持提供安全邊際，後續有望繼續拓展線上業務。②低估值成長和高資產價值方向，建議增持鄂武商（預計2016、2017年業績符合增速20%，當前2016年PE11倍，估值仍有修復空間）、百聯股份、大東方和金洲慈航。受益標的：華聯股份。③超市板塊龍頭與低PS個股，CPI有望繼續回暖，超市行業龍頭與低PS個股最為受益，建議增持：永輝超市（超市行業龍頭，生鮮優勢顯著，年末有望迎來估值切換機會）、中百集團（國企改革完善激勵機制，2017年有望迎來經營改善）。
風險提示：電商行業增速下滑；電商競爭加劇；跨境電商政策變動。（國泰君安 訾猛、陳彥辛、林浩然）
申萬宏源：元旦期間線下銷售良好，零售環境偏暖，推薦具備邊際變化的物價上行和混改邏輯
元旦期間線下零售經營情況良好，零售環境持續偏暖，建議跟蹤物價變動情況元旦小長假期間，線下零售的銷售情況良好，各地零售企業銷售額同比增速均出現趨好跡象。草根數據顯示，北京市重點監測的50 傢商業服務業企業於元旦期間銷售額同比增長10.9%，陜西省商品銷售額同比增長11.2%，廣州六大百貨銷售額同比微升止跌。我們認為，從以下幾個方面可以預測零售行業未來幾個月經營情況逐漸趨好。首先，線上零售紅利加速消耗，其次，宏觀經濟弱復蘇對零售的之後效果仍將持續，再次，中央對腐敗和正當福利的區別對待對因矯枉過正導致的消費損害有一定的恢復，最後，未來幾個月物價上行。而這幾個因素中，物價上行的效果是具有邊際性而且是相對短期的，因此，我們繼續推薦跟蹤物價的變動情況。看好物價上行對零售板塊的利好效應。推薦超市板塊優於百貨。
超市板塊繼續首推：永輝超市，建議關註：中百集團、步步高
超市板塊，依然重點推薦：永輝超市，公司當前處於歷史上最好的發展時期和最低估值水平，而且生鮮占比高，最受益物價上行，市場擔心的高估值水熱賣平將隨著業績的穩定高增長被逐步消化，未來幾年開店進度可能加速。此外建議關註：步步高、中百集團。
百貨板塊建議關註：鄂武商A、友阿股份、天虹商場
百貨板塊建議關註：鄂武商A、友阿股份、天虹商場。鄂武商股權激勵和員工持股提升管理層激勵，業績仍處於釋放期，股價安全邊際高。友阿股份公司股價訴求強烈，零售方面經營出現拐點，2017 年是業績釋放周期。天虹商場門店充裕，將最受益於行業回暖，而且國企改革預期強烈。
上海市國企混改預期強烈。推薦關註：百聯股份、老鳳祥其次，推薦關註上海市地方國企混改方面的投資機會。建議關註：百聯股份、老鳳祥。（申萬宏源 王俊傑）
申萬宏源：物價上行周期，推薦佈局零售板塊，超市優於百貨
從理論和實證角度都可驗證物價上行對零售板塊具有利好作用。理論上來講，零售行業銷售的商品多為生活必需品，需求的價格彈性較低，價格上行過程中，銷量的減少幅度低於價格的提升幅度，導致收入增長，因此物價上行將導致零售行業收入增速加快。數據上來看，比較2002 年至今，社會消費品零售總額增速、百傢重點零售企業銷售額增速和零售板塊上市公司總體收入增速與CPI 的數據結果顯示，零售增速與CPI 走勢具有非常強的一致性。
物價上行對零售板塊毛利率、凈利率不構成明顯的負面影響。利潤等於收入乘以凈利率，物價的上行會對零售板塊收入增長形成較大的利好作用，但是如果物價上行同時會損害零售板塊的凈利率，那麼二者抵消的話，物價上行對零售板塊的業績增長未必是好事，所以我們需要驗證，物價上行是否會損害零售板塊的盈利能力。根據我們的數據分析，我們發現在過去幾個明顯的物價上行周期中，零售板塊的盈利能力並未因物價上行出現被損害的情形。
物價上行周期中超市板塊的受益彈性大於百貨板塊。理論上來看，銷售產品構成同CPI 重合度較高的超市板塊的銷售額走勢應當同CPI 關聯度更高。因此，在物價上行過程中也將更加受益。我們通過建立簡單線性回歸方程分別檢驗超市和百貨板塊對物價上漲的彈性。數據選取2003 年一季度至2016 年三季度A 股超市和百貨板塊上市公司營業收入單季度增速和CPI 季度數據進行回歸。回歸結果顯示， CPI 上漲1 個百分點將導致超市行業收入增速平均提升2.52%，百貨行業收入增速平均提升1.50%。而且，兩個回歸在統計意義上是顯著的。
未來幾個月處於物價上行周期，推薦佈局零售板塊，超市優於百貨。根據申萬宏觀團隊的預測，2017 年整體的CPI 水平將高於2016 年，而2017 年CPI 的高點將出現在一季度，預計一季度CPI 將達到2.4%，根據這一預測，結合我們上述分析，我們認為，未來幾個月對於零售行業整體來說將是一個偏利好的經營環境。近期線上零售增速大幅下滑、實體零售自9月份開始出現回暖跡象，再疊加未來幾個月物價上行的預期將對零售板塊形成集中利好，推薦當前時間點底部佈局零售板塊。門店數量越充裕的零售公司受益程度越大。推薦順序超市板塊優於百貨板塊。超市行業重點推薦：永輝超市；百貨行業重點推薦：鄂武商、天虹商場。（申萬宏源 王俊傑/王昊哲/高瑜）
海通證特賣券：零售股投資機會將如何演繹？
過去這一周，零售板塊出現難得的領漲市場行情，可謂是零售分析師久違的春天，行情來勢兇猛，也似乎比較突然，興奮之餘，更多的應該思考：行情因何而來，給投資者帶來瞭怎樣的認知和價值，以及板塊後續投資機會將如何演繹？
（一）復盤回顧
（1）阿裡擬參股的三江購物自11 月21 日復牌後至今13 個交易日累計漲220%，其中本周4 個交易日也全部漲停；（2）兩大行業龍頭：蘇寧自11 月30 日以來累計漲7.45%，其中本周三漲4.2%，永輝本周漲11.7%，突破創年內新高；（3）兩大區域代表性超市：本周三增發完成的步步高一周上漲16.4%，而自11 月中旬以來累計已漲33%；我們首推的兼具轉型 業績拐點邏輯的中百集團本周最後三個交易日放量大漲13.3%；（4）傳統百貨商業股：本周最後三個交易日，天虹商場、華聯股份、徐傢匯、杭州解百等均累計漲超10%，鄂武商、合百、銀座等均漲5%左右。
（二）行情因何而來？
我們在過去兩個月的路演以及最新的年度策略報告中均鮮明的表達瞭對2017年零售板塊行情的樂觀態度，且指出新零售和傳統價值均有機會。過去一周的行情有一些既有基礎和催化劑：
（1）滯漲 便宜 基金持倉低：年初至11 月末，申萬商貿指數跌13%，位居行業倒數第8，除東百集團及個別小市值轉型股表現較好外，行業龍頭及主流傳統百貨及超市鮮有趨勢行情；百貨股平均PE 在15 倍較便宜；主動型基金對行業及個股配置較低。
（2）基本面有弱復蘇跡象：這是我們自三季度開始就在提示的，主因行業自2011年四季度開始基本面收入增速下行，歷經5 年時間已基本消化諸多利空，且業態、全渠道、品類及經營模式的調整已開始由量變到質變從而貢獻邊際增量，百傢零售及部分上市公司數據已顯露回暖跡象；
（3）新零售的風口：阿裡擬參股三江，碰上瞭本周一亞馬遜開實體超市的消息，內外因素合力發酵，激發瞭新零售轉型的主題熱情，市場紛紛按此邏輯尋找潛在標的；
（4）通脹再起，超市受益：周三市場通脹預期再起，周五公佈11 月CPI 同比上漲2.3%觸及年內高點，超市同店增長受益，疊加新零售催化超市股行情；（5）舉牌催化價值股行情：前期恒大舉牌萬科、安邦舉牌中國建築以及前海盯上格力等，舉牌概念行情如期發酵，雖然受保險監管影響部分個股回調，但以歐亞集團、鄂武商、銀座等為代表的零售價值股仍受險資 產業資本青睞，疊加弱復蘇趨勢，部分個股走勢穩健。
（三）帶來瞭什麼影響？
顯然，本周零售板塊的一波行情已經引起瞭市場的廣泛關註和探討興趣，從2013 年的O2O，到2015 年的互聯網+，再到今年10 月份馬雲提出的新零售，其本質都是線上線下融合，不同的是積極倡導和參與的主體從線下到政府再到線上，越來越深化，越來越強調互聯網思維技術與實體渠道 基礎設施的結合，圍繞為消費者服務，利用數據+會員打通，共同提升性價比、效率和體驗。板塊行情最直接的價值是深化瞭投資者對渠道價值的再認識，解除瞭實體零售長期以來的估值壓抑。
越來越多投資者也在參與主題行情之後，積極的觀察一些在新零售框架下湧現出來的新業態和新服務，以及深入探討來自於傳統百貨零售股弱復蘇、國企改革 價值變現的機會等，觀察的角度由轉型向基本面預判，由趨勢交易向價值挖掘。這可能是2017 年零售板塊行情得以持續開展的有益開始。
（四）後續將如何演繹？
（1）新零售的產業趨勢與行情機會
靜態的看，新零售主題行情的代表性標的都已經不算便宜甚至估值高高在上，不排除短期回調的可能性。但零售的會員化、數據化、技術化顯然已是不可逆轉的趨勢，從產業的角度， Amazon Go 的實驗對零售的選址、選品、陳列、動線設計、促銷、支付、配送等各方面要素，將會以多快的速度、多大的規模產生深刻變革和效果，必須予以積極觀察，國內而言，阿裡已經投資盒馬鮮生，也控股瞭銀泰商業、參股瞭蘇寧和三江購物，京東已經參股瞭永輝超市，也值得觀察其在多大程度 復制 以及如何帶動產業演進。
不排除新零售的行情去而復還。我們認為：【蘇寧雲商】整體業務虧損收窄並將由量變到質變實現盈利，迎來業績拐點和線上GMV增速拐點，其門店價值、物流價值和金融服務價值正在被重新認識，重塑其新零售轉型的行業標桿低位，有望催化形成新估值體系，是2017 年有望獲取較好收益的品種；【永輝超市】門店已達450 傢左右，銷售規模達500 億元，其管理變革、供應鏈整合及流程優化等正使其獲取更大競爭壁壘、更高盈利率和更快成長，其已經完成 如何買貨 的階段，正在進行 怎樣更好的賣 的階段，若能聯合京東等實現零售的會員化、數據化、技術化，顯然有機會成為零售公司中最具成長潛力的公司。
從投資角度，尋找下一個可能的 阿裡+ Or 京東+ 或許更具性價比，我們傾向於認為有三類公司值得關註：（1）有民營機制、有創新精神、有區域網點優勢和規模競爭力的公司，偏超市業態，這或許是步步高上漲的邏輯；（2）占據城市核心商圈，有客流優勢但因行業及自身增因素經營不佳，被改造提升潛力大的傳統百貨，這或許是徐傢匯、杭州解百等上漲的邏輯；（3）向2C 的上遊B2B 去找，尤其是實體B2B 模式的市場類公司具有深厚的市場/倉儲、商戶 用戶、交易額和交易場景資源，技術改造而後的數據、金融、物流及銜接B2C 等的價值巨大，這或許是小商品城上漲的邏輯。
（2）新業態與新服務的機會
新零售背景下，近年來傳統業態式微，隨著消費升級等新環境，便利性佳網點價值高的便利店、體驗優集客強的購物中心、質優價廉的奧萊等新業態快速成長，而一些為新零售提供基礎配套服務的供應鏈服務、物流倉儲、電商代運營等正在快速成長。
比如致力於向便利店等 小而美 業態轉型的中百集團，致力於智能倉儲服務的東百集團，致力於整合線下線上化妝品經銷商渠道體系並延伸品牌經營的青島金王，以及致力於服裝供應鏈服務的江蘇國泰等。
這其中，我們首推的是【中百集團】：公司自2015 年10 月新管理團隊到位後，優化組織及機制，戰略轉型擴張便利店等 小而美 的業態，並優化供應鏈，新業務拓展效果顯著，同時關閉調整虧損門店，甩包袱優結構。預計17 年基本面將迎改善和新成長疊加的拐點，雖然近期有所上漲，但目前64 億市值和0.4 倍PS 的估值仍在底部，兼具安全邊際和彈性，目標價12.51 元。
（3）傳統存量價值何去何從？
這一話題是我們最近一兩個季度一直在講，並在年度策略報告中正式提出的，實際上我們非常看好傳統百貨股在 弱復蘇+價值重估+國企改革 三重因素驅動下的彈性投資機會。
百貨消化電商沖擊與轉型見效，有底部弱復蘇機會，我們從近幾個月的百傢零售總量及分品類數據，以及草根調研一些公司的情況看，已有這種跡象，後續或將帶動估值修復，而這類公司多具備高的物業重估價值，受保險及產業資本青睞，2017 年資產證券化和國企改革更值得期待，業績改善、價值變現和轉型提速的機會大。
重點推薦鄂武商、天虹商場、歐亞集團，關註北京城鄉、銀座股份、合肥百貨等。
行業風險因素：消費疲軟壓制行業業績和估值；國企改革進程慢於預期；轉型進程的不確定性。（海通證券 汪立亭，王晴）
國金證券：新零售＆國企改革起舞，看好一季度板塊投資機會
一季度板塊配置和個股投資建議：16 年下半年以來，行業景氣出現小幅回暖，元旦假期消費數據向好，板塊營收整體出現改善跡象；以阿裡為代表的線上巨頭紛紛佈局線下，引發市場對線下門店價值的重新審視；行業國企占比較高，國企改革加速推進下，有望對板塊形成催化。我們較看好一季度商貿零售板塊表現，重點推薦主題及個股如下：
1） 東百集團：2016 年先後獲得5 塊土地，且均位於核心城市，驗證瞭團隊持續拿地能力。未來三年目標達成200 萬方運營面積，成為物流地產行業成長最快的黑馬企業。今年一季度首個佛山項目將投入運營，進一步驗證團隊招租和運營能力，新拿地項目也將加快落地。16 年商業地產結算助推業績高增長，零售主業拐點確立。公司定增事項將穩步推進，有望突破資金瓶頸束縛，加速公司物流地產業務推進步伐。
2） 宏圖高科：3C 零售主業經營穩定，低估值 並購進軍稀缺、金融場景豐富的拍賣行業務。22 億元現金收購匡時國際，交易對方承諾收到60%首期款後3 個月內全額購買公司股票，鎖定期三年，深度綁定匡時團隊。
國內藝術品市場已經整瞭5 年，去年開始出現回暖跡象。依托大股東三胞集團金融資源，消費金融業務拓展和註入空間較大。
3） 國企改革主題：央企混改標的飛亞達A、天虹商場。我們去年三季度領先市場提出飛亞達業績底部改善的判斷，受益人民幣貶值，名表銷售回升推動季度業績表現持續超預期。實際控制人中航系的重組持續，兩傢公司作為非核心業務未來改革的可能性大，是混改主題下的兼備安全邊際 彈性標的。此外區域國資委建議重點關註銀座股份（低估值 後續國資資產註入、員工持股預期大）、北京城鄉（低估值 北京國資委下小市值上市公司）、廣百股份（低估值 廣州國資委唯一商業上市公司）。
4） 新零售主題：線上線下融合的新零售趨勢下，阿裡入股三江、易果生鮮入股聯華超市凸顯瞭區域超市高密度網點的投資價值，推薦物業資產證券化落地，今年盈利拐點確定的中百集團；業績穩健成長，豐富的現金儲備助力後續並購擴張和創新落地的永輝超市。（國金證券 徐問）
中泰證券：新零售下，阿裡產業鏈機遇臨近，潛伏高安全邊際標的
中泰零售每周前瞻及投資策略：潛伏高安全邊際標的，新零售下，阿裡產業鏈機遇臨近。以兩個角度來看新零售的投資邏輯，與2013-2014 年傳統零售企業發起O2O 概念不同，此次新零售發起方是線上零售企業巨頭，利用資本杠桿效應，實現線上到線下的切入，落地可執行度較高，且線上零售巨頭基本為民企，具有較為完備的制度體系，有望帶動整體零售供應鏈效率的提升，包括倉儲、配送等領域，回歸零售本質；第二，當前線上轉移到線下具有較大的動力和決心，線上增速將逐步下臺階，線上相對於線下，價格優質正在消失，而體驗消費卻不如線下，未來將會有更多的消費者權衡，逐步回歸線下。結合當前時點投資邏輯，基於整個電商產業鏈，我們認為可以從三個維度佈局未來零售投資方向：（一）、新零售下，線下門店價值重估邏輯不破，潛伏具備高安全邊際的標的。（二）、阿裡體系內成長的電商運營公司，如南極電商、三隻松鼠、韓都衣舍等等，憑借卓越運營模式，卡位細分領域，成為細分領域獨角獸；（三）、電商上遊產業鏈，包括倉儲以及配送，C2C 過渡到B2C 的過程中，強調倉配一體化以及供應鏈效率提升，此次蘇寧雲商收購天天快遞反映瞭行業發展趨勢；基於以上邏輯，本周繼續重點推薦銀座股份：（自有物業NAV 估值105 億元，市值相對自有物業折價50%以上，若與茂業達成國改協議，有望大幅提升公司估值中樞）；東百集團：（對定增過會說明，進度符合預期，切入高標倉領域，打開市值增長空間）；蘇寧雲商：（收購天天快遞，估值合理且具有較高協同效應的期權價值，承接阿裡訂單，實現第二梯隊突圍到第一梯隊過渡）；中百集團：（甩掉包袱，輕裝上陣，新業態助力經營底部向上，區域性超市龍頭，國改兌現期臨近，提升估值中樞）。
本周投資組合：新零售下實體零售迎來春天，佈局超市改善個股，精選百貨價值重估標的，推薦銀座股份、東百集團、蘇寧雲商、南極電商、中百集團，建議關註永輝超市、紅旗連鎖。（中泰證券 彭毅）
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7月12日晚間重要公告集錦
開創國際再獲小間科技舉牌 持股比例達15%；兩市首份半年報出爐 安琪酵母上半年凈利增長62%
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